中新经纬8月10日电 题：7月通胀指数双降，物价的两个底部确认

作者 芦哲 德邦证券首席经济学家

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芦哲

国家统计局数据显示，7月全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.3%，环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.4%，环比下降0.2%。预计7月为年内唯一通胀指数双降月份，后续CPI与PPI将渐进回升。

CPI方面，7月CPI同比由平转降，环比由降转升，服务价格推动核心CPI环比大幅超预期。具体来看，食品项同比下降1.7%，涨跌幅较上月下降4个百分点；非食品项同比由下降转为持平。环比方面，食品项环比下降1%，降幅较上月扩大0.5个百分点；非食品项环比上涨0.5%，由降幅转为增幅。在服务价格的推动下，扣除食品和能源的核心CPI显著回升，环比上涨0.5%，达到2020年1月以来的最高增速。

7月末猪价开启大幅环比上行，但2022年高基数压低同比；应季果蔬大量上市带来价格走弱。猪肉方面，CPI猪肉项同比下降26%，降幅较上月扩大18.8个百分点，环比由下降1.3%转为持平。猪价迎来同比基数切换，2022年下半年猪周期起步开始于7月，猪价开始快速上涨，高基数影响下7月CPI猪肉项同比降幅大幅扩大，拖累CPI同比达0.41个百分点。从供给端来看，能繁母猪存栏量在2022年上半年以来始终在4200万头以上的相对高位水平窄幅波动，远端供给保持稳定；生猪屠宰量方面，2023年4月季节性高点过后屠宰量下降速度慢于2022年，或是2023年二季度以来猪价保持在较低水平的主要原因。因此尽管7月末到8月上旬，猪肉价格在短短两周上涨，但由于供给端仍较充足，后续猪肉价格持续上行动力不足。另一方面，应季果蔬大量上市，鲜果价格和鲜菜价格环比分别下降5.1%和1.9%，鲜菜价格环比由升转降，鲜果价格环比降幅扩大，而蛋类、食用油、牛羊肉和禽肉等市场供给充足，环比均有所下降。

7月CPI非食品项同比由上月下降0.6%转为持平，环比由下降0.1%转为上升0.5%。(1)能源：7月指征能源价格的CPI交通通信分项中的燃料项同比下降13.2%，降幅较上月收窄4.4个百分点，环比由上月下降1.3%转为上升1.9%。受国际油价上行影响，国内汽油价格环比上涨带动CPI交通通信分项中的燃料项环比上升，拉动交通通信项环比上升1.2%。(2)消费：7月指征消费品价格的CPI消费品分项同比下降1.3%，降幅扩大0.8个百分点，环比下降0.1个百分点，降幅收窄0.2个百分点。“618”促销活动结束后大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等消费品价格有所回升，拉动CPI生活用品及服务分项中的家用器具项环比上升0.9%。衣着类消费品价格继续下降，服装项和鞋项分别环比下降0.3%和0.4%。通信工具价格回升，在上半年连续6个月环比下降后，7月通信工具项环比上升0.5%。医药价格基本保持稳定，其中中药价格加速上涨，7月环比上升1.1%；(3)服务：7月CPI服务分项同比上升1.2%，涨幅扩大0.5个百分点，环比上升0.8%，涨幅扩大0.7个百分点。除旅游项外其他服务项环比较为稳定，出行类服务价格上涨是CPI服务项目分项环比上升的主要驱动力。虽然受上年同期基数较高影响CPI同比有所回落，但扣除食品和能源价格的核心CPI同比明显回升，随着居民消费需求持续恢复，后续促消费政策效果可期，预计8月起CPI同比逐步回升。

PPI方面，生产保持较快节奏推动原材料价格降幅收窄，电子产品等消费需求恢复驱动相关产成品价格上涨。7月PPI同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点。其中，生产资料价格同比下降5.5%，降幅较上月收窄1.3个百分点；生活资料价格同比下降0.4%，降幅较上月收窄0.1个百分点。7月高炉开工率高位运行，生产节奏较快推动相关原材料需求恢复、价格降幅收窄，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比降幅分别收窄4.4、2.1个百分点至2.0%和0.1%。受国际原油、部分大宗商品等价格上行影响，国内石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格由降转升，环比分别上涨4.2%、0.4%。电子产品消费需求有所恢复，预计在7月集中落地的电子产品、汽车等领域促消费政策推动下，后续电子、汽车消费需求有望释放，推动相关行业PPI价格上行。

从后续价格形势展望看，随着核心通胀指标的环比上行，8月CPI同比大概率将转正，预计7月将是2023年唯一CPI和PPI同比双降的月份。以同比增速来看，6月、7月分别是CPI和PPI的底部。后续关注两方面变化，一是7月底以来这轮猪肉价格上涨的持续性；二是近期出台的系列稳增长政策对总需求的提振效果，特别是房地产“认房不认贷”等政策落地能否带动房地产上下游相关商品消费的持续回暖。此外随着暑期即将结束，服务消费相比商品消费的超额需求可能有所减弱，二者价格差距或将缩小。(中新经纬APP)

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